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独家解析首个美国原研药收购:三胞集团57亿8倍PE并购案

“provange作为美国FDA一线药品仅8倍PE算是很低纪录了,它具有更大的升值空间。”

近日,三胞集团宣布收购美国生物医药公司Dendreon100%股权,Dendreon为全球首个前列腺癌细胞免疫疗法Provenge的拥有者。这是中国企业首次收购美国原创药物,而8.19亿美元(约合人民币57亿元)的收购金额也创下中国企业在美金额最大的药品收购纪录。

参与收购的高特佳投资集团海外业务合伙人钱玮向21世纪经济报道记者独家透露,从拿到这个项目,至2017年1月10日三胞集团宣布收购Dendreon100%股权仅三个月左右,目前该项目正在进行交割。

不过,这个“明星项目”从开始收购起就受到各种关注及质疑。业界传闻,威朗制药在2015年以3亿美元收购Dendreon,一年后转手三胞集团就赚了5.19亿美元。而药物Provenge仅在美国上市,尚未进入欧亚市场,中国卫生监管部门也未批准其临床应用,因此,业界认为前景难言乐观。

这三个月左右就签订收购合同的项目,究竟前景如何?为何三胞集团要进行收购?三胞集团助理总裁兼新闻发言人花贵侃向21世纪经济报道记者表示:“网传很多信息有误,在生物医疗并购史上,provange作为美国FDA一线药品仅8倍PE算是很低纪录了,它具有更大的升值空间。”

57亿8倍PE收购

Provenge是Valeant旗下Dendreon公司首个也是唯一一个上市产品,到2014年11月,因无力偿还6.2亿美元的巨额债务,Dendreon宣布破产。2015年2月Valeant以5亿美元(不包括承债)收购provange,当年销售收入为2.9亿美元。

花贵侃向21世纪经济报道记者透露,之前Valeant接触了其他中国买家,虽然估值都在10亿美元以上,但这些公司执行效率偏低,由于Valeant急于宣布交易,最终选择了执行速度快、有大量海外并购经验的三胞集团。

“Valeant受到巨额债务困扰,迫于债权人的压力急于出售资产降低杠杆,这使得交易中买方的议价权很高。在生物医疗领域并购史上,美国FDA的一线药品8倍PE算是很低记录了,与当前A股生物医药上市公司动辄几十倍甚至上百倍的PE相比,具有更大的升值空间。”花贵侃较为乐观。

Valeant制药首席执行官Joseph Papa在一份声明中表示:“通过这次交易,公司将退出泌尿科肿瘤业务这一非核心资产,可以更好地将产品组合与Valeant的新运营战略保持一致。”三胞集团董事长袁亚非则表示:“收购完成后,希望将Provenge引入中国及亚洲各主要市场。”

Provenge本身非同一般,某上市公司生物科技再生医学中心总监向21世纪经济报道记者表示,Provenge是美国FDA批准的第一个细胞免疫疗法,也是目前治疗晚期前列腺癌的唯一细胞疗法,拥有明显的技术和业务优势。“尽管Provenge产品本身没有问题,但近几年市场仍有所失利,主要在于市场策略的失误导致。”

对此,花贵侃并不否认。

Dendreon公司曾经是全美最风光的生物技术上市公司,在2010年5月,Provenge批准上市时,公司股价一路攀升至每股54美元。但后来命运多舛,2010年9月,Dendreon与擅长疫苗销售的GSK签订合作协议,共同制造和销售,借助GSK的强大网络和市场推广,2010年半年Provenge在市场上势如破竹。

但信心暴涨的Dendreon公司在2011年撕毁了与GSK的合作协议,独自承担Provenge的生产销售工作。而Dendreon是以研发为主的公司,营销并非强项,由于市场推广失利等因素,Provenge的销售额在2011年之后迅速下滑,到了2014年11月,因无力偿还巨额债务宣布破产。

2015年2月,Provenge的权利被Valeant公司买断,后者是全球医药知名企业,以收购大量优质资产为特色,其收购的企业包括博士伦、Salix等。

Valeant收购后招揽了新的营销团队,调整市场销售策略,在一年半内扭亏为盈。但由于Valeant在美国市场股票被机构做空,市值大幅缩水,需要出售部分资产以达到债权人要求。

另据花贵侃向21世纪经济报道记者表示,Provenge已被纳入美国各大医疗保险覆盖范围。包括Medicare(老年保健医疗体系)、Medicaid(医疗补助体系)和商业保险,75%的患者可全额报销,其他患者可报销八成以上。Provenge也是美国国立综合癌症网络指南推荐的晚期前列腺癌的一线首选疗法。

据了解,与Provenge存在竞争的产品还有强生的Zytiga与Medivation的Xtandi这两款针对前列腺肿瘤的药物,其分别在2011年和2012年通过FDA上市。这两款药物单月售价分别5000美元与7450美元,疗程均为8个月。

有分析认为,Provenge治疗方法上需要1个月内分三次注射,而Zytiga与Xtandi均为口服用药,这种标准化的产品带来了更低的制药成本,更低的价格使公众更容接受。

对此花贵侃指出,相比其它癌症治疗产品,Provenge的价格并不高,治疗方法不同,患者可以自行选择,是短期分批注射还是长期口服药物,各有特点。“三胞集团收购之前在美国尽调时发现,开过这个药的医生都很认可Provenge的效果。”

三胞大健康版图

实际上,除了Provenge估值、前景等受到业界质疑外,外界对于三胞集团董事长袁亚非拟将Provenge引入中国的可能性也持怀疑态度。因2016年魏则西事件影响,国家卫计委叫停了细胞免疫疗法在国内的临床应用。

不过,无独有偶的是,在三胞集团宣布收购Provenge后,复星医药也在1月10日晚公告,投资不超过等值8000万美元与美国纳斯达克上市企业Kite Pharma共同设立中外合作经营企业复星医药凯特生物科技(中国)有限公司,开拓中国癌症T细胞免疫疗法市场。

易活生物创始人廖玮向21世纪经济报道记者表示,对于细胞免疫疗法大方向表示认同。一位有着多年海外生物医药收购经验的生物医药博士亦表示,细胞免疫疗法是未来防治方向,但现阶段还不完全成熟,至少需要5-8年时间完善,对于三胞集团的此次收购,该博士仅表示这是一个市场行为。

花贵侃坦言,之所以出现魏则西事件,是因为国内缺乏细胞免疫治疗的标准,导致了细胞免疫治疗领域良莠不齐,一些不合规的治疗方法损害了患者利益,同时给细胞免疫疗法带来了争议。“卫计委叫停临床应用,并非是细胞免疫疗法不好,而是需要规范。我们预测,未来监管部门将出台具体规范,保障细胞免疫疗法在国内的有序开展。”

据了解,在2016年12月中旬,国家食药监总局药品审评中心发布了《细胞制品研究与评价技术指导原则》(征求意见稿),为国内细胞治疗行业制定了详细的一般性与通用性指导原则。花贵侃指出,随着正式稿的发布,细胞治疗或将迎来大发展。“三胞集团也希望通过此次收购能助力国家监管部门推进细胞治疗管理规范。”花贵侃向21世纪经济报道记者表示。

花贵侃指出,此次收购亦是三胞集团布局新健康重要一环。三胞集团官方网站显示,其有金融、消费、健康、科技、置业五大板块,近年来,三胞集团在新健康领域目前有健康养老、生物医疗、医院管理三个子板块,在医疗卫生、家政护理、基因检测、精准医疗等产业布局。

三胞集团表示,未来将重点发展肿瘤、血液病、妇产、康复等专科医院,与生物医疗、养老服务等优势业务资源协同发展,为此,近年来三胞集团在大健康领域的动作亦是频繁。

如2016年,三胞旗下A股上市公司南京新百进军生物医疗领域,收购了新加坡上市公司康盛人生集团20%股权、山东脐带血库76%股权,并参与设立基金拟收购中国脐带血库企业集团,布局脐带血存储业务,有望成为全球最大的脐带血存储企业。

海外收购成功要素

值得注意的是,高特佳投资集团在本次8.19亿美金的收购操作中亦起着重要作用。钱玮向21世纪经济报道记者独家透露,高特佳投资集团操刀项目前期的沟通和谈判,协调推进双方后期方案的敲定等工作。

高特佳投资海外并购团队成立于2016年,由多名具有丰富跨境并购经验及资源的专业人士以及顾问组成,此次Provenge收购案是该团队操刀的首个重大海外并购案。

“我们有专业的团队在美国跟踪生物医药行业,此前对Dendreon有关注,对Provenge的药效、市场等也有初步了解,我们认为这个项目有可操作的可行性。”钱玮向21世纪经济报道记者介绍如何开始接触这个项目。

“三胞集团作为民营企业,机制很灵活,近几年来他们也在布局大健康、精准医疗,而且也有海外收购经验,对接起来比较顺畅。高特佳完成前期对接后,高特佳自身团队亦对项目尽调,签约完成后,目前三胞集团正在完成后续交割。”钱玮说。

近年来,国内医药企业通过跨境并购实现国际化,参与全球竞争的趋势越来越明显,本土企业获得国外新产品、专利产品销售权、营销网络和资源的诉求也越来越强烈。与此前相比,国内企业对外收购亦是更加专业化。

如2016年4月绿叶医疗集团宣布与澳大利亚第三大私立医院集团Healthe Care大股东正式完成交割。绿叶医疗之所以能在诸多竞购者中完成收购,其收购团队起到关键作用。

全程负责此次收购案的绿叶医疗集团CFO王重光向21世纪经济报道记者介绍,Healthe Care的收购竞争很激烈,最终绿叶胜出,其中更重要的原因是卖方认为绿叶医疗是有诚意的认真收购,并且认可绿叶对Healthe Care的战略规划。

据了解,在竞购过程中,绿叶医疗派出了一支全职团队进驻澳洲六周,并聘请了良好的顾问团队进行尽职调查及其他交易相关工作,而王重光本人前后在澳大利亚进驻2个多月,最终得到Healthe Care管理层的认可。“Healthe Care的管理层希望收购方是长期、战略性投资股东,这也将有利于他们继续稳步发展。”

本文由医麦客转载

来源:21世纪经济报道

原标题:独家解析首个美国原研药收购:三胞集团57亿8倍PE并购案

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